可分离公司定价方式

  • 可分离的分类

    从海外市场的有关实践看,附认股权的公司可以分为分离型与非分离型。分离型指认股权凭证与公司可以分开,单独在流通市场上自由买卖;非分离型指认股权无法与公司分开,两者存续期限一致,同时流通转让,自发行至交易均合二为一,不得分开转让。过去大家熟悉的可转换就属于非分离型,而马钢和新钢钒等申请发行的可分离债属于分离型。
    与非分离型可转换不同,可分离债事实上是两个独立的证券品种:一个是基础品种,一个是衍生品种,可以分别单独上市交易。分离后,其与一般的公司相同,不再具有转股功能;其认股权证则和目前在交易所上市交易的股改权证相似。例如,马钢股份每张(面值100元)可分离债的认购人,可以无偿获得不超过23份认股权证;新钢钒每张(面值100元)可分离债的认购人,可以无偿获得不超过25份认股权证。发行的和认股权证可以分别单独上市交易,满足不同投资者不同的需求。

  • 什么是可分离,它有什么特点?

    可分离,又称附认股权证公司债,来自英文Bond with attached warrant 或equity warrant bonds(简称WBs),在日本和我国、地区被译为附认股权公司债。它是指上市公司在发行公司的同时附有认股权证,是公司加上认股权证的组合产品。
    曾经得到长足发展
    附认股权证公司债是认股权证和公司捆绑发行的产物,但同时具有和认股权证可分离交易的特性。通过发行附认股权证公司债所募集的资金将通过两个阶段到达发行人手中,第一个阶段为发行时的债权融资,第二个阶段为认股权证到期时,持有人行权导致的股本融资。
    在美国,认股权证与公司债捆绑发行后一般以分离交易为主,认股权的存续期一般比公司债要短许多,使得认股权到期后,公司债仍然能够享受低息。目前,由于发行公司筹资工具众多且二级市场(含集中交易市场及OTC)流通性高,认股权已非主要吸引发行公司及投资人的工具,故市场上仅有少量的认股权仍在交易,并且成交量不大,因此目前美国认股权市场已逐渐萎缩,附认股权公司债的发行反倒不如可转债活跃。
    附认股权公司债在日本的发展则源于1981年日本商法的修改,曾经与可转换一起,构成了日本八十年代最主要的企业融资工具。日本企业的附认股权公司债发行地点主要选择海外市场,以美元发行,在发行后立刻实行分离交易。上世纪九十年代日本股市崩盘之前,这种融资方式为企业和投资人带来了丰厚的回报。此外,在欧洲、,认股权都曾被作为降低融资成本的工具,与捆绑发行。
    实现融资方和投资方的多赢
    在我国,可转换的发展已经有十多年的历史。股改过程中,权证被作为一种创新工具推出,得到了市场的认可,获得了相当好的流通性和较高的溢价,第一只认股权证长电CWB1也于2006年5月上市。附认股权证公司债选择当前时机推出,从市场推广的角度已经不存在太大的障碍。
    附认股权证公司债作为一种混合型证券,兼有股性和债性,在市场环境较好的情况下,能够大大降低发行人的融资成本,更容易得到投资人的认可,能够使投资人在获得固定收益的同时,分享公司未来发展所带来的收益。过去,我国的可转换由于流通性的下降,已经严重偏于债性,所包含的认股权也未能得到合理的定价,附认股权证公司债恰好解决了这一问题。附认股权证公司债两次融资的特点还可避免资金一次性到位,在一定程度上防止资金被挪作其他用途。另外,附认股权证公司债可以灵活调整债权和股权比例及期限,为发行人提供更便利的融资工具。而相对于股票融资来说,附认股权公司可以设定较合理的行权价,减少短期内股本融资带来的摊薄效应,同时抑制上市公司再融资冲动,实现再融资与投资者保护的有机统一。而相对于分次融资(如先发行再增发股票)来说,附认股权公司可节省发行成本及其他交易费用。
    由于债权融资具有一定的偿还压力,某种程度上抑制了公司的融资冲动。因此,在当前的发行制度和市场条件下,推出附认股权公司债有利于形成上市公司与投资人之间的良性互动,扩大市场的投资层次,可谓一举多得。
    与此同时,附认股权证公司债是一种结构型产品,结合了固定收益证券及衍生产品的特性。固定收益有更强的价值保护,效应能为投资者提供全新的风险管理和套期保值的工具,与、期权相比,其交易结算简单、比率适中、具有止损下限的特点,可以满足投资者多元化投资需求。附认股权证公司债分离上市后,为市场提供公司和认股权证两类新产品,可以弥补现有资本市场产品单一的缺陷,为市场发展奠定基础,更为将来引入衍生权证市场积累经验。
    符合条件的公司不多
    在最新发布的《上市公司证券发行管理办法》中,对发行可分离的公司进行了额外的条件限制,其中包括:公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿元;最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司一年的利息;最近三个会计年度经营活动产生的流量净额平均不少于公司一年的利息;发行后累计公司余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十,预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司金额。此外,还规定认股权的存续期不少于六个月,不多于公司债期限,同时行权期至少在发行完成六个月之后,并且在募资说明书中对各种期限的设置不得改动。
    上述规定对公司发行资格的限制,决定了附认股权公司债的发行人均为规模较大、同时资产质量较好、净资产负债率较低的企业。从现有融资渠道的选择来看,一些市净率较高、公司规模较小的公司更倾向于选择股权融资,而满足《上市公司证券发行管理办法》规定,同时市净率较低、短期内不希望稀释股权的公司,则更倾向于采取附认股权公司债。根据最新一期的财务数据,满足管理办法要求、同时市净率在2.0以下的,目前两市仅有139家,从行业分布来看,主要分布在电力、房地产、钢铁、公路铁路、化工、煤炭和汽车制造。
    此外,从二级市场的角度分析,与股权融资不同的是,选择附认股权公司债作为融资方案规避了每股净资产和每股收益摊薄对股价形成的短期冲击;同时,所附认股权证一般采用价外权证,代表了公司对未来基本面的较好预期,容易向市场传达乐观信息。采用这一融资方式,上市公司可获得低成本高效益的融资渠道、市场可获得多层次的投资渠道,而现有股东也可从获得了股价的正面支持和未来基本面的良好预期,因此,附认股权公司债可谓是一种能达到多赢局面的融资方式。

  • 可交换公司与股价怎么确定

    一、可交换公司与股价怎么确定
    发行可转换公司后将内部信息的变动信息进行整理然后就可以重新确定股价,公司因配股、增发、送股、分立及其他原因引起发行人股份变动的,调整转股价格,并予以公告。转股价格调整的原则及方式在公司发行可转化时在招募说明书中事先约定,投资者应详细阅读这部分内容。
    基本包括:
    1、送红股、增发新股和配股等情况当可转债发行后,发行人面向A
    股股东进行了送红股、增发新股和配股、股份合并或分拆、股份回购、派息等情况使股份或股东权益发生变化时,转股价将进行调整。
    (1)调整公式设初始转股价为P0,每股送红股数为N,每股配股或增发新股数为K,配股价或增发新股价为A,每股派息为D,则调整转股价P1为:送股或转增股本:
    P1=P0÷1
    N)
    增发新股或配股:
    P1=(P0
    AK)÷(1
    K)
    上两项同时进行:
    P=(P0
    Ak)/(1
    n
    k)

    息:
    P1=P0-D按上述调整条件出现的先后顺序,依次进行转股价格累积调整。
    (2)调整手续因按规则需要调整转股价时,公司将公告确定股权登记日,并于公告中指定从某一交易日开始至股权登记日暂停可转债转股。从股权登记日的下一个交易日开始恢复转股并执行调整后的转股价。
    2、降低转股价格条款(特别向下修正条款)
    当公司A
    股股票收盘价连续若干个交易日低于当期转股价达到一定比例,发行人可以将当期转股价格进行向下修正,
    作为新的转股价。
    (1)修正权限与修正幅度例如,鞍钢转债(125898)规定,当鞍钢新轧A
    股股票收盘价连续20
    个交易日低于当期转股价达到80%,发行人可以将当期转股价格进行向下修正,作为新的转股价。20%(含20%)
    以内的修正由董事会决定,经公告后实施;修正幅度为20%以上时,由董事会提议,股东大会通过后实施。公司董事会行使此项权力的次数在12个月内不得超过一次,修正后的转股价应不低于1999
    年6月30日的每股净资产值2.08
    元人民币和修正时每股净资产值的较高者,并不低于修正前一个月鞍钢新轧A股股票价格的平均值。
    (2)修正程序因按本条第(1)款向下修正转股价时,公司将刊登董事会决议公告或股东大会决议公告,公告修正幅度和股权登记日,并于公告中指定从某一交易日开始至股权登记日暂停可转债转股。从股权登记日的下一个交易日开始恢复转股并执行修正后的转股价。
    综上所述,可交换公司与股价可以在发行了可以转换的之后,然后公司将内部信息的变动信息进行整理,然后就可以重新确定股价,并且适当的予以公告。如果股价在确定后被降低的,那么在招股说明会上会对其说明,投资者可以自行决定是否转换。
    延伸阅读:
    投资如何防范风险
    哪些公司可以发行?
    可转换是什么?

  • 讲讲发行时的定价方式,以及什么是荷兰式、美国式定价方式,通俗些,谢谢

    荷兰式招标(单一价格招标):
    标的为利率时,最高中标利率为当期国债的票面利率;标的为利差时,最高中标利差为当期国债的基本利差 ;标的为价格时,最低中标价格为当期国债的承销价格。
    美国式招标(多种价格招标):
    标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率,各中标机构依各自及全场加权平均中标利率 折算承销价格;标的为价格时,各中标机构按各自加权平均中标价格承销当期国债。
    上面的话估计没人看的懂...
    解释下荷兰的,如果有10个人要竞标四箱苹果,10个人的出价分别是20元、18元、18元、17元、16元,15元、14元,13元,10元,9元,则出价最高的4个人得到购买苹果的机会,而他们的买入价都是4人当中出价最低的17元。
    美国式价高者得

  • 分离交易的可转换与一般可转债(附认股权证)的区别?

    1.发行成本不同,两者都有促进发行,降低利率的作用(附有认股权),分离交易可转换由于由和认股权证两部分构成,因此发行成本高。
    2.分离交易可转债能够实现二次融资。一般可转债在转化为股票时,不需要再支付购股款,资金是初始购买的成本,只实现一次融资。分离交易可转债在行使认股权时,必须再缴纳认股款。实现了二次融资。
    3.认股决定因素不同。一般可转债的认股数量,取决于可转债的面值和转股价,分离交易的可转债主要取决于认股权的规定,与价值无关。
    4.存续期不一致。一般可转债认股权与存续期相同,但分离交易可转债的权证存续期不超过存续期,且自发行结束之日起不少于6个月。
    5.对发行企业的负债股权结构影响不同,一般可转债执行认股后,减少发行企业负债,增加权益;分离交易可转债的部分要继续存在,直至偿还。认股权行使将增加权益。
    6.条件不一致。分离交易的可转换不设重设和赎回条款

  • 附权证的可分离公司

    附权证的可分离公司
    与可转换之间存在以下区别:
    1、权利载体不同
    可转换的权利载体是本
    身,因此,持有人即转股权所有
    人;而附权证的权利载体是权证,
    在可分离交易的情况下,权证持有人可
    能与持有人相分离,持有人拥
    有的是单纯的公司,不具有转股权。
    2、行权方式不同
    可转换持有人在行使权力时,将按规定的转换比例转换为上市公司股票,将不复存在;而附权证发行后,权证持有人将按照权证规定的认股价格以认购标的股票,对不产生直接影响。
    3、权利内容不同
    可转换持有人的转股权有效期通常等于期限,发行条款中可以规定若干修正转股价格的条款;而附权证的权证有效期通常不等于期限,只有在正股除权除息时才调整行权价格和行权比例。

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